1/关于 #stETH 最近的消息还是蛮多的，从最初的集体恐慌到现阶段大家都在讲 #Lido 稳定的兑换机制，不至于像Luna出现螺旋下跌。但是价格并没有买账，仍然抵不住stETH/ETH汇率的下调，找找原因，从套利的角度谈谈吧。

2/stE会影响E的价格吗？应该是会的，金融市场最不缺的就是各路套利人，stE因为不支持双向兑换逐渐面临流动性的问题，只要有流动性不足就会出现套利操作，这里面有一个最直观的套利流程，即merge后再过至少6月后吃到stE和E的差价。

3/首先是买入stE，在交易所直接做空E，直到合并后的再六个月之后（合并之后并不会立马开放信标链质押充提，而是至少6个月后的下次重大升级）完成套利操作，这时候就能够吃到（1-stE/E）x E当前价格。从公式中可以看出，影响套利操作的利润空间主要是两个系数，一个是stE的贬值率，一个是当前E的价格，注意并不是开放充提后的价格。

4/因此，我们可以看到，如果有较大的stE/E汇率倾斜，将会有大量的选手通过做空E来获得套利，而对期货E的做空又会影响现货E的价格，现货E的价格大幅度下杀跌会继续引起市场恐慌，进一步造成stE/E汇率对的下跌。

5/故，stE在AAVE中经过层层嵌套，如果有恐慌+触发stE/E清算，虽然不会导致E的价格直接下跌，但是直接会让stE/E的汇率直接压下去，汇率对的下跌会打开套利空间引导空头积极做空，进而引导现货市场价格继续反馈stE/E的汇率。在这个过程中只有长期的Holder才会无惧stE/E的变动。

6/Luna遭到了大资金的渡劫，那么stE会不会遭到资金的博弈呢？毕竟如果把stE/E汇率压到0.5就相当于0.5个E的无风险套利。这个不好说，要考虑获利空间、Lido质押池的总量和信标链整体占比的权重、aave的清算线和curve的stE/E的AMM等等各种因素。

7/想象一下，多家大资金都在stETH做池子，大家都不想撤出流动性那么肯定是相安无事，但是如果互相恐慌和猜疑，难免会陷入博弈，持有stE一方面要承担stE/E本身的波动和质押提取的时间成本，另一方面要承担其他机构撤出流动性引起市场套利对现货价格下杀的风险，如果你是其中一家机构，是想要到时候捡潜在不确定的更便宜stE/E去做获利空间更大的无风险套利，还是现在持有获得确定性的低获利空间的无风险套利并承担风险呢？并且不能忽略的是中间还有质押清算这个雷。

8/以上的链条成立需要关键的一点是curve上面AMM池子大部分遭到大规模的撤出，才能减少狙击成本，从现在的规模来看很难将stE/E汇率压到能够大规模获利的程度。前提是先不持有，但是推出lp之后就会被动持有，链条不完整。

(2) CryptoScott.eth(🦄,🐂) 在 Twitter: "0/n 想从stETH大比例脱钩中捡便宜的人大概要失望了👇" / Twitter

主要是三方 curve aave 还有CelsiusNetwork

因此链条完成